Banca Libre: El remedio contra los ciclos Económicos

Hace unas pocas semanas, un debate que mantuve personalmente con el Presidente del Instituto Juan de Mariana, Juan Ramón Rallo, nos permitió ver dos posiciones acerca de la estabilidad endógena del mercado para ofrecer servicios bancarios. De un lado, Rallo concluía que aun bajo un sistema de banca libre, el descalce de plazos produce ciclos económcios. Del otro lado, mi posición era que el descalce de plazos se minimizaría en ausencia de intervención estatal, y entonces no habría ciclos.

El resumen de Nicolás Cachanosky puede ser útil para aquellos lectores que no siguieron de cerca debate, encontrando al cierre de ese post el intercambio de seis post comentado.

George Selgin es precisamente uno de los máximos representantes y defensores del sistema de banca libre (con reserva fraccionaria) que Nicolás y yo defendemos, y en los últimos días estuvo de visita en Madrid. En un post anterior compartimos su entrevista con el diario El Mundo acerca de algunas de sus investigaciones en el campo, pero aquí queremos compartir también la conferencia que el propio Selgin ofreció en el Centro Riojano de Madrid, invitado precisamente por Rallo y el IJM. Su presentación puede ser leída como un capítulo más en este mismo debate, la que inicia con un comentario/pregunta de Juan Ramón Rallo en el minuto 1:08:00 y se extiende en preguntas y respuestas hasta el minuto 1:20:00.

Selgin argumenta aquí que tanto la línea Rothbard/Huerta de Soto como la línea Fekete/Rallo tienen el mismo problema al asumir que ellos saben mejor que los propios banqueros qué es lo que deben hacer. Selgin dice que él es economista y como tal -y en consistencia con nuestra argumentación en el debate comentado- no nos corresponde decirle al banquero con qué encaje deben operar, ni si deben tener en sus depósitos Real Bills.

Rallo respondió que si se deja a los bancos operar libremente, entonces tenderán a operar tomando depósitos de corto plazo, pero prestando a largo plazo, lo que en definitiva generá desequilibrios que originarán ciclos económicos.

Selgin responde que Rallo está haciendo una predicción empírica, al afirmar que si los bancos se manejan en libertad, operarán de la misma forma que Adam Smith describía en 1776. Sin embargo, no hay por qué esperar esto, pues el sistema ha cambiado mucho desde entonces. Selgin termina reconociendo que no puede “probar” que no se comportarán de esa forma, pero ofrece argumentos que nos invitan a reflexionar que no necesariamente debería ser así. La Banca libre en Canadá en los años 1920 ó 1930 es un ejemplo de esto.

Invitamos a los lectores a continuación [y gracias al esfuerzo del Instituto Juan de Mariana] a escuchar atentamente la conferencia completa, o en particular estos 12 minutos como un nuevo capítulo a tan interesante debate.

Ciclos Economicos y Descalce de Plazos (resumen)

Estuve siguiendo con interés el intercambio entre Adrián y Juan Ramon Rallo sobre si el descalce de plazos es la causa o no de los ciclos económicos. Creo que hay algunos puntos que aún pueden ser aclarados. En este post comparto un resumen del intercambio junto a unas breves reflexiones.

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Janet Yellen como posible reemplazo de Ben Bernanke

YellenCopio el link de acceso a mi última columna en Infobae.

Yellen parece no ser enemiga de los estímulos monetarios y entre sus prioridades no parece estar el control de la inflación. Así lo indica al menos una nota de Mary Anastasia O´Grady en The Wall Street Journal y una nota del experto Kenneth Rogoff. En un debate con Alan Greenspan, Yellen comentó que su prioridad es el pleno empleo y suavizar los ciclos económicos, y si bien comprende los límites de la política monetaria discrecional que la literatura desarrolla, en su experiencia si debe elegir entre acelerar la inflación, o un aumento del desempleo, se inclinará por el primero. Un poco más de lobby para Yellen llegó de parte del Nobel Joseph Stiglitz concluyendo que ante la lenta recuperación de la economía americana, Yellen es lo que la Fed necesita.

WP: U.S. Monetary Policy’s Effect on Latin America’s Structure of Production (1960 – 2010)

Comparto un borrados sobre los efectos internacionales de la política monetaria de la Fed. Más específicamente sobre Latino américa  En este borrador identifico efectos de distinta magnitud (o distinta elasticidad) entre distintos sectores de 8 países latinoamericanos frente a cambios en las Fed Funds. Aquellas industrias que son más capital intensivas y/o con tiempos de producción más prolongados son (en general) más sensibles a movimientos en la tasa de interés o política monetaria de la Fed.

El paper se basa en el hecho que en los años anteriores a las dos mayores crisis de la región coinciden con los períodos de mayor desvío de política monetaria de la Fed (respecto a la Regla de Taylor). En este post ofrezco un resumen de los resultados preliminares. Ahora dejo el link al borrador en SSRN.

Abstract

I study the effects of U.S. monetary policy on Latin America’s structure of production prior to two recent economic crises. I find that changes in the Federal Funds rate produced uneven effects across economic sectors. Those industries that are more capital intensive and relative long-term projects are more sensitive to changes in the Federal Funds rate than projects that are less capital intensive and relative short-term in duration. Therefore, periods of loose monetary policy resulted in a misallocation of resources that has been costly to correct during the bust. This result finds a particular pattern of economic distortion during an unsustainable boom.

Aquí un post de John Cochran en The Circle Bastiat.

Transmision Internacional de Ciclos Economics, jugando con los VAR

En algunos posts anteriores (aquíaquíaquí y aquí), comenté y compartí algunos trabajos y cuestiones sobre transmisión internacional de ciclos económicos cuando un banco central expande de manera sostenida a oferta de dinero a través de los mercados de crédito. Entre otras, esta ha sido una de las explicaciones más difundidas respecto a la crisis financiera del 2008 (por supuesto, con variantes).

La idea central de mis comentarios anteriores era que una expansión de crédito de un país grande no sólo transmite distorsiones a la estructura productiva de países pequeños al afectar las tasas de interés en el mercado mundial, sino que también puede trasladar efectos entre el sector transable y no transable al modificar el tipo de cambio y el precio relativo de ambos bienes (pT/pNT).

En esta ocasión quiero compartir unos resultados preliminares sobre la transmisión de ciclos económicos desde Estados Unidos a 8 países en Latino América (Argentina, Colombia, Costa Rica, Mexico, Panamá, Paraguay y Perú) a través de las tasas de interés. Para ello hago uso de VAR (vectores autorregresivos) para calcular un proxy de cómo distintos sectores en las economías de estos países reaccionan ante movimientos de las Fed Funds.

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The Financial Cycle and Macroeconomics: What Have we Learnt? (Claudio Borio)

I’ve read a few papers by Claudio Borio during the last year, and I usually find them instructive and challenging. In his latest working paper titled “The Financial Cycle and Macroeconomics: What Have we Learnt?”, Borio argues that present business cycle theories do not need to work on the their fine-tuning, but in re-thinking the business cycle process in itself. More specifically, Borio contrasts present business cycle theories, where the crises are triggered by an unexpected shock, to pre-WW2 theories where the bust was the consequence of an unsustainable boom. It is not just that the boom precedes a bust, but that the boom is -or can be- the cause of the bust.

The shift in focus on the key drivers of business cycles after WW2, Borio argues, set aside the role of the financial cycle in business cycle theories. Finance become to be considered a veil and, therefore, unneeded to understand business cycles. Only recently it has been under new consideration as a way to add friction to the business cycle process. The financial sector, however, being the market that channels loanable funds to different investment projects is a key player in business cycles, old and present. It is not easy to define what consists a financial cycle. Borio suggests to focus on changes in the perception of value and risk by agents in the financial market. After arguing for the importance of the financial market, Borio goes into explain essential features that require to be revisited in business cycle theories.

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La Teoría del Auge Insostenible en la Praxeología de Mises-Machlup [Video]

El pasado 2 de octubre, Adrian Ravier ofreció una nueva conferencia para el Centro Hazlitt de la Universidad Francisco Marroquín. En este caso, la misma trata sobre la Teoría del Auge Insostenible en la Praxeología de Mises- Machlup.

En esta presentación Adrian introduce a no-economistas a un entendimiento de la praxeología, enfatizando los micro-fundamentos de la macroeconomía y construyendo detalladamente los teoremas de la economía política que nos permiten distinguir un proceso de crecimiento económico genuino de un auge insostenible.

Acceda aquí al video.

Artículo de Nicolás Cachanosky en el Review of Austrian Economics

Nicolás viene compartiendo con nosotros en el blog los resultados de sus investigaciones de doctorado. Aquí tenemos los frutos de esas investigaciones, valorados por el Review of Austrian Economics (RAE).

The Mises-Hayek business cycle theory, fiat currencies and open economies

En este artículo Nicolás extiende la teoría austriaca del ciclo económico de Mises-Hayek a una economía abierta con dinero fiat. Brevemente, se propone evaluar el impacto o shock que puede generar la política monetaria de una economía grande en una economía emergente y pequeña.

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Efectos Internacionales sobre la Estructura de Capital: Colombia y Panama (2002-2007)

En este post quiero compartir unos resultados preliminares de un borrador que puede ser de interés para los que nos siguen en el blog. En algunos posts anteriores (aquí) y en este paper comenté sobre el problema de transmisión internacional de ciclos económicos de países grandes a países pequeños (centro-periferia). ¿Se transmiten, de alguna manera, las distorsiones en la estructura de capital a economías pequeñas donde hay un tipo de cambio en el medio?

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VI Jornada Monetaria del Banco Central de Bolivia

El próximo jueves 19 de julio estaré en La Paz, participando de la VI Jornada Monetaria del Banco Central de Bolivia. El evento conmenora el 84º aniversario del Banco Central y la nota de prensa enfatiza la situación coyuntural de la economía global:

Las recientes crisis económicas mundiales, principalmente la crisis inmobiliaria y financiera de EE.UU. en 2008-2009 y la crisis de endeudamiento en la Zona Euro iniciada en 2011, han puesto en la palestra de discusión la relación entre la estabilidad macroeconómica y el crecimiento económico. El consenso en las ciencias económicas estableció que la primera, la estabilidad, era condición necesaria para alcanzar el segundo, el crecimiento; pero que ambos eran independientes entre sí: las fluctuaciones económicas no influían en el comportamiento de largo plazo. Sin embargo, los eventos mencionados de los últimos años y otras crisis particulares en varios países del mundo muestran que la volatilidad económica tiene efectos permanentes en el dinamismo económico de los países y regiones.

Mi presentación pondrá en duda la “efectividad de la política económica para mitigar los ciclos económicos” y será una oportunidad para difundir nuestra letura sobre la crisis subprime, discutir la no neutralidad del dinero de largo plazo enfatizada por Mises y Hayek en sus escritos, así como insistir en la posibilidad de respaldar científicamente una Curva de Phillips de pendiente positiva.

Animo a los lectores a sugerir qué políticas debiera tomar el Banco Central de Bolivia para mitigar los ciclos económicos, pues con ello cerraré mi presentación.