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LAJE: U.S. Monetary Policy’s impact on Latin America’s structure of production (1960-2010)

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El versión final del paper con la aplicación econométrica de ciclos internacionales ya se encuentra disponible en el último número del Latin American Journal of Economics (LAJE). En este paper encuentro indicios de que la política monetaria de la Reserva Federal tiene un impacto mayor en industrias más «roundabout» (largo plazo y capital intensivas). De hecho, las dos mayores crisis económicas de la región ocurren luego de los dos mayores desvíos de la Reserva Federal respecto a la regla de Taylor (que a su vez coincide con desvíos de estimaciones de la tasa natural de interés).

Abtract

This paper examines the effects of U.S. monetary policy on Latin America’s production structure before two economic crises, specifically the effects of monetary policy on the real economy at the industrial level. Changes in the federal funds rate produce uneven effects on output trends across sectors and industries that are more capital-intensive and involved in relatively long-term projects are more sensitive to changes in the federal funds rate. Periods of loose monetary policy result in resource misallocation that is costly to correct during a bust if investment is irreversible, with a particular pattern of economic distortion during an unsustainable boom.

Acceda aquí al último número de LAJE.

Acceda aquí al paper.

Ciclos Internacionales: Asignación de Recursos

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En posts anteriores había comentado sobre los efectos internacionales de la política monetaria, en especial lo que tiene que ver con ciclos económicos. Más puntualmente los efectos de la Fed sobre Latino América (post aquí, paper aquí).

En el post y en el paper busco efectos en movimientos de las Fed Funds con el nivel de producto de distintas actividades industriales (efectos no neutrales a nivel industrial o de actividad económica.) Si bien las inversiones se deciden en base a tasas de largo plazo, de acuerdo a Bernanke y Binder (1992) las Fed Funds son un buen proxy para seguir la política monetaria cuyos efectos eventualmente se hacen ver en la economía real (asignación de recursos.) No conozco, al menos, trabajos más recientes que encuentren distintos resultados.

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Dos artículos sobre ciclos

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Para los que han seguido nuestros posts sobre ciclos internacionales y el rol de las expectativas en la teoría Mises-Hayek del ciclo, compartimos dos artículos ahora disponibles en journals.

The Effects of U.S. Monetary Policy on Colombia and Panama (2002-2007)

The Quarterly Review of Economics and Finance

Versión borrador en SSRN.

 

Expectations in Austrian Business Cycle Theory: Market Share Matters

The Review of Austrian Economics

Versión borrador en SSRN.

Tipos de cambio y ciclos internacionales

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En este post quiere retomar un punto que quedó pendiente en mis anteriores comentarios sobre la transmisión internacional de ciclos económicos. ¿Qué sucede con el crecimiento y volatilidad de países que deciden flotar o fijar sus tipos de cambio ante un exceso internacional de liquidez que eventualmente genera una crisis? ¿Ven los países que siguen uno u otro tipo de cambio una mejor performance en su nivel de producto?

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WP: U.S. Monetary Policy’s Effect on Latin America’s Structure of Production (1960 – 2010)

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Comparto un borrados sobre los efectos internacionales de la política monetaria de la Fed. Más específicamente sobre Latino américa  En este borrador identifico efectos de distinta magnitud (o distinta elasticidad) entre distintos sectores de 8 países latinoamericanos frente a cambios en las Fed Funds. Aquellas industrias que son más capital intensivas y/o con tiempos de producción más prolongados son (en general) más sensibles a movimientos en la tasa de interés o política monetaria de la Fed.

El paper se basa en el hecho que en los años anteriores a las dos mayores crisis de la región coinciden con los períodos de mayor desvío de política monetaria de la Fed (respecto a la Regla de Taylor). En este post ofrezco un resumen de los resultados preliminares. Ahora dejo el link al borrador en SSRN.

Abstract

I study the effects of U.S. monetary policy on Latin America’s structure of production prior to two recent economic crises. I find that changes in the Federal Funds rate produced uneven effects across economic sectors. Those industries that are more capital intensive and relative long-term projects are more sensitive to changes in the Federal Funds rate than projects that are less capital intensive and relative short-term in duration. Therefore, periods of loose monetary policy resulted in a misallocation of resources that has been costly to correct during the bust. This result finds a particular pattern of economic distortion during an unsustainable boom.

Aquí un post de John Cochran en The Circle Bastiat.

The Financial Cycle and Macroeconomics: What Have we Learnt? (Claudio Borio)

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I’ve read a few papers by Claudio Borio during the last year, and I usually find them instructive and challenging. In his latest working paper titled “The Financial Cycle and Macroeconomics: What Have we Learnt?”, Borio argues that present business cycle theories do not need to work on the their fine-tuning, but in re-thinking the business cycle process in itself. More specifically, Borio contrasts present business cycle theories, where the crises are triggered by an unexpected shock, to pre-WW2 theories where the bust was the consequence of an unsustainable boom. It is not just that the boom precedes a bust, but that the boom is -or can be- the cause of the bust.

The shift in focus on the key drivers of business cycles after WW2, Borio argues, set aside the role of the financial cycle in business cycle theories. Finance become to be considered a veil and, therefore, unneeded to understand business cycles. Only recently it has been under new consideration as a way to add friction to the business cycle process. The financial sector, however, being the market that channels loanable funds to different investment projects is a key player in business cycles, old and present. It is not easy to define what consists a financial cycle. Borio suggests to focus on changes in the perception of value and risk by agents in the financial market. After arguing for the importance of the financial market, Borio goes into explain essential features that require to be revisited in business cycle theories.

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WP: The International Effects of Monetary Policy in the Capital Structure of Production: The Cases of Colombia and Panama (2002 – 2007)

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Comparto un borrador sobre contagio internacional de los desequilibrios en la estructura de capital discutidos por la teoría austriaca del ciclo económico ilustrado con los países de Colombia y Panamá para el período 2002-2007. Este es el paper del Don Lavoie prize que Adrián comentaba en un post pasado.

El borrador del artículo ya se encuentra disponible en este link.

Abstract

I study the economies of Colombia (floating exchange rate) and Panama (dollarized) to illustrate how the monetary policy of a large economy can export capital structure distortions to small open economies that follow a different exchange rate regime. If these distortions bear enough weight, then economies with different exchange rate regimes include a common factor that causes their business cycles to appear similar, despite the conventional prediction which focuses on exchange rate as a transmission mechanism or moderator of a monetary shock.