SMP: Fed’s Balance Sheet, IOR, and Uncertainty

Es probable que en los próximos meses se comience a discutir si se debe o no reducir el balance de la Reserva Federal. Un breve comentario al respecto para Sound Money Project.

It seems likely that in the coming months monetary policy discussion will start focusing on the problem of shrinking the Fed’s balance sheet. A particular challenge of shrinking the Fed’s balance sheet is that of discontinuing the policy of paying interest on reserves (IOR). While at first sight it might seem that the IOR is too low to have any significance, it indeed has an effect on the demand for reserves by the banks (for an interesting discussion see here.) The policy of IOR increases the demand for reserves, while shrinking the balance sheet would reduce the supply of reserves.

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Central Banking and Crisis Management from the Perspective of Austrian Business Cycle Theory

Gunther Schnabl

University of Leipzig – Institute for Economic Policy

CESifo Working Paper Series No. 6179

Abstract:

The paper analyses the evolvement and effects of central bank crisis management since the mid 1980s based on a Hayek-Mises-Wicksell over-investment framework. It is shown that, given that the traditional transmission mechanism between monetary policy and consumer price inflation has collapsed, asymmetric monetary policy crisis management implies a convergence of interest rates towards zero and a gradual expansion of central bank balance sheets. From a Hayek-Mises-Wicksell perspective asymmetric central bank crisis management has contributed to financial market bubbles, decreasing marginal efficiency of investment, increasing income inequality and declining growth dynamics. The economic policy implication is a slow but decisive exit from ultra-expansionary monetary policies.

Number of Pages in PDF File: 42

Keywords: Hayek, Mises, Wicksell, monetary overinvestment theory, asymmetric monetary policy, financial crisis, Goodhart’s Law, marginal productivity of investment, secular stagnation

JEL Classification: E520, E580, F420, E630

 

Coyuntura Global en la Macroeconomía del Capital

Se presenta sintéticamente el enfoque de la macroeconomía del capital, y se lo aplica a la crisis subprime, y a la política que la Fed ha aplicado entre 2001 y 2016. Varios gráficos muestran con claridad cómo la Fed ha sido partícipe en la gestión de la burbuja inmobiliaria al fijar la tasa de interés de corto plazo por debajo de su nivel natural (período 2001-2005). A partir de allí, surge la regla de la tasa de interés natural. Se analiza también si la Fed está creando una nueva burbuja, y se aporta al debate del «exit strategy».

SMP: Taylor, Sumner and Selgin at the Cato Monetary Conference

Tercer post resumen del Cato Monetary Conference en Sound Money Project.

In this post I want to briefly comment on three points raised by J. B. Taylor, George Selgin, and Scott Sumner. Though these points have been raised before in the literature, they are certainly worth reviewing.

J. B. Taylor delivered his lecture on the challenges of monetary policy in an international context. The first challenge, of course, is that the strategy, or policy decision, of a major central bank affects the decision making of other major central banks. This could result in unintended loose policies at the international level as central banks around the world react to an expansionary policy by a major central bank like the Federal Reserve. Say, for instance, that after 2001 the Fed would have decided to reduce the federal funds rate target and expanded the monetary supply. In response, a major trade partner like China might have decided to peg its exchange rate to the U.S. dollar in order to avoid the effects on its trade with the U.S. To do this, China would have to mimic the Fed’s policy. The international effects of the Fed’s policies are certainly significant. It is worth noting that two largest crises in Latin America happened after the two largest deviations by the Fed from Taylor’s rule (here). But to be conscious of these issues does not mean that the solution is easy. Leith and Wren-Lewin (2009) show that when assuming open economies, the Taylor rule may be indeterminate or produce spill over to other economies.

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Seminario Online: Tópicos de Política Monetaria

El 10 de septiembre comienza el seminario online sobre tópicos de política monetaria organizado por Fundación Bases y CMT Group. El seminario tendrá cuatro reuniones, una vez por semana. Los temas a cubrir son los soguientes:

  1. Reglas vs discrecionalidad
  2. Principales relgas monetarias
  3. NGDP Targeting 1: Equilibrio monetario
  4. NGDP Targeting 2: Es 5% demasiado?

Aquí más información. Espero verlos online en pocos días.

Escenario Economía Global 2016: ¿Subirá La Reserva Federal La Tasa De Interés?

La Facultad de Ciencias Económicas de la UCA acaba de publicar el Informe de Economía e Instituciones de junio de 2015 con un artículo donde analizo la posibilidad de que la Reserva Federal suba los tipos de interés de corto plazo en los próximos meses.

Dice el resumen ejecutivo del Informe:

En la segunda columna Escenario Economía Global 2016: ¿Subirá La Reserva Federal La Tasa De Interés?, el autor describe el contexto financiero en el plano internacional. Para eso, realiza una síntesis de cómo se comportó la tasa de interés de los EEUU a lo largo de lo que va del presente siglo, y cuáles fueron las políticas tomadas por la Reserva Federal. En los últimos años, se ha establecido como política monetaria tener una tasa de interés en 0%, y en los próximos meses, se espera que habrá un alza de ella. Frente a esto, el columnista enumera alguna de los posibles impactos en la región. De esta manera, se puede observar cómo la decisión que tome la institución pueda afectar el curso de la economía regional e internacional.

Acceda aquí al informe completo.

WP: Monetary Policy, the Composition of GDP, and Crisis Duration in Europe (with A. Hoffamann)

Un nuevo working paper sobre los efectos de la política monetaria, junto a Andreas Hoffmann (University of Leipzig) está disponible. Este trabajo, debido a falta de datos entre otros retrasos, nos llevó bastante tiempo. De manera análoga al paper sobre Latino América, observamos la semi-elasticidad del nivel de producto a cambios en la tasa de interés a nivel industrial para una serie de países (Belgica, República Checa, Dinamarca, Francia, Alemania, Italia, Latvia, Holanda, Polonia y Portugal.)

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Martín Krause sobre el dinero, la política monetaria y sus consecuencias

MKJavier Santacruz Cano entrevistó a Martín Krause sobre el dinero, la política monetaria y el sistema financiero. Dice el Dr. Krause en una de sus respuestas:

El dinero es un medio de intercambio que facilita las transacciones superando el primitivo sistema del trueque. Sirve también como común denominador de los precios, facilitando el cálculo económico, y como reserva de valor. En esencia, el papel que hoy cumple en la sociedad no es diferente del que ha cumplido siempre, sólo que lo hace peor desde que ha sido controlado por el gobierno.

Aquí el acceso a la entrevista.

Aquí el acceso a todas las entrevistas del programa.

Pienso que sería interesante desarrollar un estudio comparativo de todas estas entrevistas.