Por Qué la Burbuja Inmobiliara no Generó Inflación en Estados Unidos

De acuerdo al índice S&P Case-Shiller, la burbuja inmobiliarias de la última crisis fue la más importante desde 1891. Sin embargo, esto no se ha manifestado en el indicador de inflación.

En primer lugar, ¿de qué indicador de inflación estamos hablando? El más común, o políticamente sensible, es el cambio porcentual del IPC. Pero hay varios IPCs distintos, sólo unos de ellos es el que genera la “inflación.” Por lo que puedo haber distintas medidas de inflación según el IPC que se observe. Otra posibilidad es observar el deflactor del PBI, que implícitamente mide el cambio del nivel de precios de toda la economía. Es decir, hay varias maneras de medir la inflación, y todos son igualmente válidos o serios. O, puesto de otra manera, según lo que se desee analizar, qué indicador de precios se debe observar.

La Fed, sin embargo, es un ente público, no privado (más allá de la participación de bancos privados en su estructura de gobierno), y por lo tanto responde a factores que sean políticamente sensibles. Sólo una de las medidas de inflación es políticamente sensible (CPI).

El IPC que se usa para calcular la inflación, sin embargo, no considera el precio de las viviendas, sino el costo de alquiler. Por este motivo, el aumento en el precio de las viviendas no fue capturado por el IPC y por lo tanto no transmitió signos de inflación a los “policy makers.”

El siguiente cuadro es un ejercicio rudimentario, pero ilustrativo, de cuál hubiese sido la inflación si en lugar de alquiler, se hubiese considerado el precio de los inmuebles en el IPC. El cuadro muestra cual hubiese sido la inflación anual para entre el 2001 y 2005 (piso y pico del S&P Case-Shiller).

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8 comentarios en “Por Qué la Burbuja Inmobiliara no Generó Inflación en Estados Unidos

  1. No hay nada nuevo bajo el Sol.

    De todas maneras, la transparencia del Indec no tiene nada que ver con la de las agencias BLS y BEA de Estados Unidos.

    En Estados Unidos es de público conocimiento cómo se calcula la inflación y que ponderaciones usan para cada rubro, el IPC del Indec parece ser un gran misterio…

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  2. Ok, pero considerando el comentario de arriba de Alejandro, quiero señalar la diferencia con el INDEC.

    El IPC en USA mide una canasta de bienes y servicios declarada cuya tasa de inflación da 2,8 % real (con las deficiencias propias de cualquier estudio estadístico). El dato no es mentiroso! Simplemente considera una canasta de bienes que puede ser discutible. Otras estadísticas toman una canasta diferente, y entonces alcanzan otros resultados.

    En el caso del INDEC, la diferencia surge sobre la misma canasta de bienes y servicios. Aquí sí se miente.

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  3. I see 2 other parts of this puzzle relating to CPI in US:
    1st, Austrians should be less concerned with price indices, per se, and more focused on the impact of monetary inflation (the only «true» inflation) on relative prices & the production structure…after all, that is what the ABCT teaches us…?
    As it is, those of us that squawk about «inflation» due to the Fed’s expansion of monetary base & QE look like «chicken little»….
    2nd, globalization with expanded trade & capital flows allows the US to «export» through devaluation of the $…whereas those with latent monetarist instincts causing them to predict & dread hyper-rises in CPI, perhaps evidence might be found in a global CPI rather than one focusing on national data…?
    In all events, it is clearly evident that the excess global liquidity supported a bubble in government debt as well as in commodity and equity prices….

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  4. Hello Christopher, very pleased to have your visit here at The Economic Point of View.

    Regarding your first point, I completely agree. The real issue is relative prices and the effects on the capital structure, not the price level per se.

    On your second point, I’m at the moment working on a paper on such subject. Actually, the table that appears in the post comes from my draft, not so much to show how inflation (as CPI changes) is the problem, but how monetary policy can go off track for some of the reasons you summarize in the second point.

    I plan to make available the working paper next week, once I’m sure my written English is good enough. The paper studies what should be considered when in the ABCT we assume different fiat currencies, rather than a classic gold standard that assumes one currency for all countries.

    Best,
    NC

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